- 疫情過後，德國經濟陷入停滯，結構性疲弱和能源衝擊加劇了經濟放緩
- 儘管面臨財政限制，由Friedrich Merz所領導的新聯合政府將於3月底上任，並致力於振興經濟
- 由於北約（NATO）的壓力，國防開支將會增加，這可能需要修改德國嚴格的債務規範
- 德國IfW經濟研究所將歐洲最大經濟體2026年GDP的增長預測從0.9%上調至1.5%，理由是預計公共支出增加將帶來利好
- 德國股市表現出韌性，隨著DAX指數近期的突破，市場樂觀情緒日增，德國股市的表現可望支撐泛歐股市的表現
挑戰、機會與經濟復甦之路。德國是僅次於美國和中國的世界第三大經濟體，擁有高度先進的出口導向工業部門，專注於汽車、化學品、工程和研發。然而，由於數碼化、貿易保護主義抬頭以及來自中國的競爭加劇等全球轉變，結構性疲弱日益明顯。此外，烏克蘭與俄羅斯衝突引發能源供應衝擊，導致能源密集產業衰退。因此，德國經濟在肺炎疫情後陷入停滯，與疫情前的增長趨勢相比萎縮了約 5%。
新政府，新機會。德國GDP在連續兩年呈現負增長後，由Friedrich Merz所領導的新聯合政府將於3月底上任。這種轉變為經濟振興提供了強大動力。可能需要採取大膽的變革策略來解決德國的結構性挑戰，因為這些問題不會自行解決。然而，投資支出仍受到債務規範的限制，這是2009年推出的一項憲法規定，將年度預算赤字限制在GDP的0.35%。
國防開支增加和財政限制。在最近的烏克蘭與俄羅斯和平談判期間，北約（NATO）成員國面臨美國總統特朗普的壓力，要求國防費用至少佔GDP的3%（可能至5%）。滿足這筆支出可能需要修改德國的債務規範政策。目前的提案包括預算外支出和不受債務限制的8,000億歐元基礎建設基金。
緊迫性和政治挑戰。德國必須在3月25日聯邦議院新會議之前批准相關措施。基督教民主聯盟/基督教社會聯盟、社會民主黨和猶豫不決的綠黨均未獲得通過憲法修正案所需的三分之二多數票。同時，席次增加了一倍的德國極右翼選擇黨（AfD）表示，如果重新武裝歐盟的計劃涉及增加國家債務或放鬆財政規則，該黨將表示反對。AfD甚至向聯邦憲法法院請願，要求阻止即將離任的聯邦議院做出重大財政決定，並認為這些決議繞過了選民的最新授權。由於聯盟內部分裂，解除債務煞車的談判將充滿挑戰，但並非不可能。另一方面，德國IfW經濟研究所則是上調了歐洲最大經濟體2026年的GDP增長預測，理由是預計公共支出增加將帶來支撐。
財政策略的轉變。增加債務意味著德國傳統保守財政政策的重大改變，並顯示出轉向更加務實，由投資帶動的策略。如果管理得當，這可以增強經濟韌性、加強科技領導地位，並提升德國在塑造歐洲及全球經濟政策中的影響力。
轉向較高債務水平的可能性對歐盟的影響。德國轉向較高債務水平，也可能為歐盟樹立先例。德國歷來謹慎的財政立場對歐盟政策影響深遠，特別是在穩定與增長公約（Stability and Growth Pact）方面。德國採取更為靈活的財政政策，或許可為歐盟放寬債務與赤字規範鋪路，增強歐洲投資的協調。
股市的樂觀情緒。德國證券交易所（Deutsche Börse）在多個行業中都有良好的多元化，包括保險、能源、國防、電信與科技等。德國DAX 40指數的前10大股票市值約佔61%，主要是科技、醫療保健與工業行業。隨著DAX指數近期的突破，市場對德國經濟衰退可能已經觸底的樂觀情緒日增。作為歐元區第二大股市（僅次於法國），德國股市的表現可望支撐泛歐股市的表現。
上調歐股觀點至“看好”。基於新財政政策及相關的正面影響，星展集團上調歐股3個月戰術性資產配置觀點至“看好”。然而，由於俄烏停火談判的進展以及財政擴張實施的未來發展仍有待觀察，星展集團仍維持歐股12個月觀點為“看淡”，因為結構性疲弱仍然存在。星展集團看好的行業包括科技、醫療保健、工業和奢侈品行業。
本資訊是由星展銀行集團公司（公司註冊號： 196800306E）（以下簡稱“星展銀行”）發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源，但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司（統稱“星展集團”獨立核實，在法律允許的最大範圍內，星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證（含明示或暗示）。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改，恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時，您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。
本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分；在以下情況下，本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易，也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約，也不應被如此看待：例如在所在司法轄區或國家/地區，此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權；向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法；進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規；或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。
本資訊是星展銀行的財產，受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式（包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介）進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。
星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益，也可能進行交易，且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。
在法律允許的最大範圍內，星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊（包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題）或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害（包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失）承擔責任，即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。
若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規，則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡；(b) 星展銀行（中國）有限公司在中國大陸；(c) 星展銀行（香港）有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ；(d) 星展（台灣）商業銀行股份有限公司在台灣；(e) PT DBS Indonesia 在印尼；以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。