新政策的推出。中國人民銀行（PBOC）採取了一系列積極的寬鬆措施提振經濟，令市場感到意外。這些措施包括下調存款準備金率（RRR）以及調整政策利率和房貸利率（表1）。這些旨在刺激投資、增強流動性並恢復金融市場的信心。解決房屋問題將是應對持續通縮壓力的關鍵。

這些政策推出的時機恰到好處，利好因素包括：恰逢美國聯儲局（Fed）正進入減息週期的流動性注入、弱勢美元、投資者對中國股市持有部位偏低以及2024年第2季以來，亞洲不包含日本整體市場情緒的改善。

此外，估值差距的擴大促使投資者重新評估低配中國股市部位的情況。目前，風險回報動態似乎是有利的。中國股市目前預估前瞻市盈率約10倍（圖1），估值大幅低於全球股市的19倍。

結果仍是未知。雖然這些政策目標是促使股市持續復甦和更廣泛的GDP增長，但這些措施的有效性和是否能夠成功實施仍有待觀察。儘管如此，這些最新舉措無疑提升了短期市場情緒，並提高了市場預期。

與前幾輪不同，星展集團認為這次不太可能是虛假的曙光。由外部和內部有利因素構成的強大生態系統支持了此觀點。有效實施和長期持續的後續行動可以恢復財富效應並增強國內消費。

隨著全球央行普遍採取寬鬆政策，中國的政策決策者可以鬆口氣。在此背景下為PBOC提供了更大的貨幣寬鬆空間，可以靈活地向體系注入流動性，穩定房地產市場，並支持消費復甦。此外，全球利率的下調有利於2022年以來表現較為落後的新興市場風險資產。

投資前景:

1. 重新評估投資部位：對於投資部位較低的投資者而言，這是重新檢視投資組合的理想機會。星展集團認為可以增加大型股、指數成份權重股、科技龍頭股和優質增長股，這些股票將受益於流動性的注入。
2. 收益機會：在收益資產部份，持續看好大型國有銀行，因為其具有可靠的股息率，在利率下降的環境下為投資者提供了具吸引力的收益來源。歷史數據顯示，中國大型國有銀行的股息支付在經濟和利率週期中保持穩定。
3. 定向投資：對於已經在中國有投資部位的投資者，則是可以藉由佈局結構性產品，在特定的切入點擴大投資部位。

其他利好因素。另一個有助於長期改善表現的潛在利好因素是市場上有大量的現金。到2023年底，中國家庭總存款額達到126兆人民幣（約18兆美元），首次超過了國內生產總值（GDP）（圖2）。此外，香港銀行業的存款總額也攀升至創紀錄的2.2兆美元（圖3）。

正確的政策對振興內需消費及扭轉謹慎儲蓄的心態至關重要。同時，政策的落實也將提供流動性，使資金能夠流入股市，在利率下降的環境中尋求較佳的回報。

房地產行業的問題仍需更多時間。不過，長期以來的房地產放緩和庫存問題–普遍被視為數十年來中國面臨的最大挑戰–仍然在短期有較大的壓力（圖4）。考慮到其有重大的影響，官方主導解決房地產危機將是穩定增長目標的關鍵。

估值處於低位。星展集團並不預期市場會立即轉為直線向上復甦，但2023年以來的政策支持、新推出的措施，以及市場低預期下的估值（圖5），將成為可靠的利好因素，並支持逐漸改善的投資前景。