法國政治風險不太可能破壞長期的盈利趨勢；買入機會依然存在。在法國上市的主要奢侈品牌股價最近受到政治不確定性而引發法國股票和債券被廣泛拋售的影響。儘管我們不排除法國和英國本周選舉引發的波動，但全球金融市場已展現出對地緣政治風險（例如美國/歐盟與中國之間的貿易緊張局勢）的韌性和適應力。我們認為，法國的選舉動盪只是一個暫時的不利因素，不會破壞主要奢侈品參與者的長期盈利能力，因為他們的收入來自全球範圍，實現了多元化。鑑於該行業未來五年的中至高個位數複合年增長率的增長潛力，特別是在中國復甦的背景下，我們繼續看到買入機會。

在短期內，我們預計 7 月至 8 月在巴黎舉行的 2024 年夏季奧運會將帶來利好，屆時對奢華體驗的需求將被放大。鑒於該地區豐富的歷史、精緻的文化以及對品質和獨特性的無與倫比的承諾，此類產品和服務在歐洲比比皆是。我們維持對歐洲奢侈品參與者的看好立場，這些參與者展示出高級品牌吸引力、強大的定價和卓越的盈利能力。

不斷演變的財富。從愛馬仕到香奈兒，再到古馳和路易威登，時尚界傳統上一直由幾代富翁所惠顧的傳統品牌所主導。如今，在宏觀經濟壓力和消費者偏好轉變的推動下，全球奢侈品行業變得日益微妙。我們在今年年初強調了低調奢華作為一個投資主題 - 消費者不再追逐帶有華麗印花的最新時尚，而是繼續青睞那些強調卓越工藝和超越終端產品的品牌。2024 年第一季度的業績突顯了低調奢華品牌與其「更喧鬧」的同行之間的財務業績差異 - 普拉達集團的 Miu Miu 和 Church's 成為贏家，緊隨其後的是愛馬仕，其有機銷售額達雙位數增長。相比之下，開雲集團的古馳和聖羅蘭則面臨下降。

真正的時尚多元化。在人工智能的推動下，美國科技股 - 尤其是“科技七巨頭” - 在美國股市中加速擴張，引發了人們對集中風險的擔憂。儘管我們認為他們的股價表現是由強勁的盈利和資產負債表所支撐，但投資組合的多元化仍然至關重要 - 尤其是在地緣政治風險和資產相關性可能突然上升的日益兩極分化的世界中。奢侈品是一個長期的結構性增長行業，有望受惠於日益富裕的人口，尤其是在千禧一代和 Z 世代中。鑑於周圍的不確定性，超高淨值消費者對低調奢華品牌的需求將不太敏感，並且更有利於抵禦經濟衰退。

軟著陸情況有利於該行業，新領域即將到來。貝恩公司與 Altagamma 合作進行的一項研究顯示，2023 年全球奢侈品市場在面對地緣政治和經濟動盪的情況下表現出穩定的增長，超過了 1.5 萬億歐元的紀錄。我們預計這種增長將持續下去，得益於 2024 年第一季度歐洲和日本強勁的旅遊流入；特別是，日本在日元疲弱和蓄勢待發的需求支撐下蓬勃發展。與此同時，投資者正在評估品牌如何應對中國消費者支出疲軟的情況，這在歷史上一直是奢侈品增長的主要驅動力。隨著聯儲局減息和美國經濟軟著陸在望，奢侈品和醫療保健等落後行業應會受益於市場反彈的擴大。

與我們今年早些時候發布的《奢侈品，重新定義》中的觀點一致，貝恩和 Altagamma 的研究還強調了一個持續的趨勢，即體驗式產品比有形商品更受青睞；特別值得注意的是，在旅遊業復甦和對沉浸式體驗需求增長的推動下，專屬款待和美食用餐正穩步增長。儘管價格仍然重要，但它不再是價值的最終仲裁者 - 手工藝精神和獨特性在決定奢侈品的成功方面同樣重要。