全球航太產業:飛機製造商繼續面臨重大挑戰,但售後市場相關公司將有較佳的表現
飛機製造商持續面臨重大挑戰,而引擎原始設備製造商(OEM)和維護維修營運商(MRO)表現良好。近年來,飛機製造商一直未能達到生產目標,其中部份公司因品質問題進一步受阻,導致美國聯邦航空管理局(FAA)限制其特定機種的月產量。相較之下,OEM和MRO營運商儘管面臨類似的中斷,但其表現出更強的韌性。由於航空公司延長了上一代飛機的使用期限,這類飛機的維修需求更高,加上航空旅行需求持續強勁,所有飛機類型...
投資總監辦公室26 Sep 2024
  • 由於供應鏈持續存在樽頸位,商用飛機的產量仍然不足
  • 除了飛機使用率上升之外,隨著航空公司因交付延誤而越來越依賴舊飛機,擁有更多售後市場業務的公司表現出色
  • 舊飛機的工耗使用量較高,引擎原始設備製造商將受惠於對上一代飛機備件/引擎的高毛利產品需求增加
  • 飛機製造商近期盈利前景黯淡,但由於訂單積壓強勁,中期前景仍然樂觀,執行力改善有望帶動盈利增長
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飛機製造商持續面臨重大挑戰,而引擎原始設備製造商(OEM)和維護維修營運商(MRO)表現良好。近年來,飛機製造商一直未能達到生產目標,其中部份公司因品質問題進一步受阻,導致美國聯邦航空管理局(FAA)限制其特定機種的月產量。相較之下,OEM和MRO營運商儘管面臨類似的中斷,但其表現出更強的韌性。由於航空公司延長了上一代飛機的使用期限,這類飛機的維修需求更高,加上航空旅行需求持續強勁,所有飛機類型的飛行小時數都在增加。

發動機OEM和 MRO 營運商在 2024 年第二季度表現出色,而飛機OEM則因生產問題而陷入困境。由於強勁的售後市場需求和有利的收入組合提高了利潤率,RTX 和 GE Aerospace 取得了強勁的業績,超出了市場預期。兩家公司均上調了 2024 財年調整後每股盈利指引,其中 RTX 預計將增長 7%,GE Aerospace 預計將增長 38%,分別高於先前的 5% 和 33%。同樣,新科工程的 MRO 收入年增 32%,並對其近期前景保持樂觀。相較之下,空中巴士將 2024 年交付量指引下調了 4%,至 770 架飛機,目前預計調整後的息稅前利潤為 55 億歐元,低於先前的 65 億至 70 億歐元。同時,由於飛機交付量大幅下降、與司法部達成認罪協議相關的費用以及一些固定價格開發計劃的不利影響,波音公司在 2024 年第二季度表現不佳。

儘管估值偏高,但星展集團仍然正面看待航太產業,特別是著重於售後市場的公司。預期引擎OEM接下來兩年內將展現更強的盈利能力,這主要受惠於穩健的售後市場、飛機交付持續延遲及飛機使用率的提升。同樣地,MRO營運商的盈利也將呈現穩健增長,因為航空公司不僅延長舊飛機的服務年期,還會增加使用率藉以滿足運量的需求。然而,短期內飛機OEM的前景不明朗,存在下降風險,主要是因為持續在生產樽頸位,例如罷工問題。星展集團認為,目前航太行業估值偏高是合理的,因為有強大的防禦護城河,以及該產業正處於增長週期的初期。不過,星展集團短期對飛機OEM的看法較為謹慎。

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