動盪時期。美國勞動市場疲弱和日圓套利交易大規模平倉的雙重利空導致本週以來全球股 市的震盪。美國經濟放緩的擔憂引發全球股市走弱；儘管估值較便宜，但歐股也未能倖免 於跌勢，道瓊歐洲600 指數觸及六個月低位，之後隨著市場回穩而小幅上升。儘管減息預期 和投資者信心普遍改善支持今年上半年歐股的樂觀情緒，但相較於美股的估值，歐股仍呈 現折扣。

增長停滯不前。歐元區第2 季GDP 季增0.3%，增長幅度與上季相同，顯示經濟正從去年的 停滯轉為復甦。然而，近期經濟數據較不振奮人心，包括疲弱的採購經理人指數（PMI）和 工業生產數據。德國的經濟活動仍疲弱，儘管通脹已脫離高位，但第2 季GDP 仍萎縮0.1%。 相較之下，西班牙第2 季GDP 按季增長0.8%，其次是法國增長0.3%。受能源成本上升的影 響，7 月通脹年率意外從6 月的2.5%升至2.6%。

進一步減息藉以刺激景氣復甦。早在6月，歐洲地區經濟活動低迷和電價調低導致歐洲央行（ECB）早於美國聯儲局（Fed）開始採取寬鬆政策。儘管歐元區的經濟不景氣在今年剩餘的時間仍需進一步減息，但經濟出現增長的跡象與穩定的通脹情況下，為ECB下次利率會議帶來不確定性。雖然ECB是否於9月再度減息尚不明確，但星展集團預期，歐元區經濟增長放緩的擔憂將超越價格上升的壓力，因此ECB有可能在9月小幅減息。由於銀行仍是歐洲企業的主要資金來源，進一步減息將有利於增強資產負債表、提高股東權益回報率並鼓勵投資活動。進一步減息應該可以緩解企業和家庭的壓力。

盈利表現平淡。雖然今年初表現良好，但上季的財報數據未能顯著提升估值。截至8月6日，約有58%的企業公佈上季財報數據，當中只有5%的企業盈利優於市場預期，主要集中在金融、醫療保健和公用事業行業。星展集團對公用事業行業持樂觀的看法，並預期公用事業行業將受惠於較低的成本，包括較便宜的油價、原材料和較低的利率，而人工智能（AI）帶動的需求也可望提高能源使用的前景。金融行業雖然有所驚喜，但增長乏力，淨息差（Net Interest Margin）可能因進一步減息而遭到壓縮。非必需消費行業則是受汽車和部分奢侈品企業表現不佳的影響。因此，市場將2024年歐股全年盈利增長預期下調至3%，並預期明年的增長率可望呈現復甦。

仍然謹慎看待歐股；著重於具有韌性的行業。由於歐股的估值具吸引力，在動盪時期可能展示出防禦的特性，但由於缺乏增長，反彈可能相對疲弱。相較於美國，歐股的傳統產業如製造業和公用事業的比重較高，這些行業通常增長緩慢且估值偏低，在波動加劇時可以作為避風港。

長期而言，星展集團看好歐洲的資訊科技（IT）、醫療保健和奢侈品行業，這些產業可望受惠於結構性需求趨勢。隨著全球加速AI的應用，IT行業將蓬勃發展，而醫療保健行業則將因改善生活品質的醫療解決方案增加而加速增長。奢侈品是一個長期結構性增長產業，可望受惠於日漸富裕的人口。特別是由於周圍的不確定性，來自超高資產淨值人士對低調奢華品牌的需求值得關注，因為他們對價格的敏感度較低，且較不受經濟衰退的影響。