經濟增長前景黯淡。歐洲央行（ECB）今年第三次將基準利率下調25個基點，將指標利率降至3.25%。通脹呈現下降的趨勢是連續減息的主要因素。受能源價格大幅下跌和服務業通脹放緩的影響，歐元區通脹率持續呈現下降，9月通脹年率降至1.7%，低於ECB的2%目標，8月為2.2%。

同時，歐元區的採購經理人指數跌入收縮區間。核心成員國，特別是高度依賴製造業的國家，正面臨一系列挑戰，包括競爭加劇和關鍵出口產品（如汽車和資本）需求疲弱。這導致出口復甦放緩，導致投資情緒低迷。值得注意的是，歐洲最大經濟體德國已下調增長預測，現在預期2024年將萎縮0.2%，之前預期為增長0.3%。這代表繼2023年萎縮0.3%後，經濟連續第二年出現負增長。

基於上述情況，星展集團調整ECB的減息預期，預期2024年第4季將再減息，並在2025年上半年再進一步減息，將中性利率降至2.0%。此外，ECB內部關於是否應將利率降至中性水平以下以進一步刺激疲弱經濟的討論也在升溫。

企業盈利不如市場預期。歐洲股市10月初表現低迷，因企業財報不如預期，下調盈利預測。道瓊歐洲600指數中，已有56家公司公告財報，其中26家盈利低於市場預期。因此，2024財年最初預估的盈利增長率已從4.3%下調至1.8%。展望未來，由於企業指引疲弱以及關稅談判等不利因素，明年企業盈利增長9%的預估值也將被下調。

針對歐盟決定對中國製造的電動汽車（EV）徵收高達45%的關稅，中國商務部宣佈對歐盟進口白蘭地採取臨時反傾銷措施。此外，中國也對歐盟豬肉和乳製品進口進行調查，考慮提高進口大型燃油車的關稅。中國是歐盟的第二大貿易夥伴，佔總貿易額約6%。這些報復性措施可能會為歐洲經濟體和企業帶來更多挑戰。

中國刺激政策帶來的正面效應可能延緩。中國是許多歐洲產業的關鍵市場。儘管北京最近宣佈了大規模的刺激措施，提振市場樂觀情緒，但由於缺乏具體細節，仍存在不確定性，不明確是否能重振中國的增長引擎。此外，中歐貿易關稅的拖累，加上美國限制科技產品出口至中國，可能會延緩這些措施帶來的正面效應。

部份法國奢侈品巨擘季度銷售疲弱，主因是中國需求低迷。儘管半導體設備製造商盈利優於市場預期，但由於市場環境仍具不確定性，對未來前景持謹慎看法。根據路透社，約有10%的歐洲企業盈利來自中國和亞洲，顯示該地區對歐洲經濟的重大貢獻。

能源價格為歐洲地區關注議題。中東地區的持續動盪加劇了能源市場的波動，市場日益擔心對該地區關鍵能源基礎設施的潛在威脅。隨著供應風險增加和氣候不確定性持續存在，即將到來的冬季可能會帶動能源價格走升。這對全球通脹減緩趨勢造成重大風險，並可能限制ECB進一步減息的空間，而減息對支持歐洲放緩的經濟至關重要。

面對這些挑戰，星展集團對歐洲股市維持謹慎觀點，特別是在經濟面臨阻力和企業盈利不如市場預期的情況下。然而，對長期結構性主題仍持樂觀看法，看好低調奢華、科技和醫療保健行業，此外，新能源領域也具新的投資機會。