扭轉局勢。改變命運只需片刻–現任美國總統拜登在辯論會中表現不佳導致他的連任競選氣勢受挫。原本兩位領先候選人之間的緊張對決局勢現在已經演變成共和黨候選人特朗普（Donald Trump）顯著領先。然而，特朗普也經歷了一個改變命運的時刻；這位前總統被過了暗殺，並在選戰中取得領先。現在對於固定收益投資者而言，或許未來可能是更安心的評估，釐清特朗普第二任期政府可能對市場的影響。 

選舉本身對信用風險的影響有限。首先要注意的是，共和黨或民主黨執政期間的信用息差表現差異不大。考慮到其他因素（企業資產負債表實力、盈利能力、貨幣政策、流動性等）對息差有更大、更直接的影響，這是一個直觀的觀察。有趣的是，不論由哪個政黨執政，信用息差在選舉後 12 個月均呈現下降，可能是因為市場已消化四年一次的關鍵風險事件。

總統任期和國債收益率曲線。然而，國債收益率曲線似乎確實存在些微差異。在共和黨執政期間，國債收益率曲線在選舉前後的一年似乎趨於平坦，而在民主黨執政期間，國債收益率曲線在選舉前後的一年則是趨於陡峭。平均數據再次顯示，共和黨或民主黨執政期間息差變化差異不大，但有趣的是，波動範圍可能很大；例如，共和黨執政期間美國 10 年期國債收益率似乎在選後兩年處於較低的波動區間，而民主黨執政期間波動區間似乎較大。

這與目前市場預期不同，即特朗普第二任期會因赤字和債務失控而導致 10 年期國債收益率上升。實際上，歷史上傾向財政保守主義的是共和黨（參考 2009 年的「茶黨」運動）。因此，這些市場預期假設值得進一步評估。

1. 現在很難進一步削減企業稅。2017 年的《稅收削減和就業法案》（TCJA）已永久性將企業稅從 35%降至 21%。很難以同樣的幅度再次削減稅率，因為削減的稅收並未如預期用於國內投資，多數被企業用於回購股票。現在要再為跨國企業減稅將不受選民支持。
2. 特朗普偏好低利率。在第一個總統任期，特朗普對於模糊美國聯儲局（Fed）獨立性的做法並不感到不安，他在總統任期內強烈批評 Fed 加息。如今政策利率幾乎是上個任期的兩倍，難以想像他會對此感到滿意。考慮到利息支付是 CBO 債務預測的重要貢獻因素，這可能有助於在一定程度上抑制赤字螺旋。
3. 關稅將限制經濟增長潛力。儘管關稅可能導致通脹上升並可能促進製造業的重新本土化，但星展集團注意到這仍會導致效率損失，進而減低潛在經濟增長，最終可能導致債券收益率下降。特朗普第一個任期便是一個例子 – 儘管減稅最初激發了對強勁增長的預期並為 Fed加息週期提供了掩護，但關稅和貿易緊張最終抑制了全球前景，令美國 10 年期國債收益率在疫情爆發前降至約 1.5%。

特朗普擔任總統未必不利債券市場前景。綜上所述，星展集團認為，特朗普當選總統可能不會造成固定收益投資者所擔心越來越高的收益率環境；因此，隨著主要央行貨幣政策轉向減息週期，投資者可將閒置資金佈局債券，藉以鎖定目前較高的收益率。