中國銀行業 – 股息債息仍具吸引力
對地方政府融資平台(LGFV)和房地產業貸款的擔憂影響了市場對中國銀行業的信心。 中國銀行類股擁有穩健的資本充足率因應經濟的週期。中國銀行類股的資本充足率為14.9%,一級資本充足率為12.0%(圖1)。銀行類股在所有經濟部門的投資使銀行能夠分散風險並多元化。星展集團預期,中國在2023年和2024年GDP年增長率分別約5%;同時,LGFV和房地產業貸款的負面情緒被誇大。十多年以來,銀行類股的不...
投資總監辦公室12 Jul 2023
  • 中國銀行業擁有穩健的資本充足率以抵禦經濟周期性波動
  • 中國銀行類股的獲利和股息支付具有韌性
  • 估值處於低點,具投資吸引力
  • 中國銀行類股為星展集團投資總監(CIO)槓鈴式投資策略中的收益型資產
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對地方政府融資平台(LGFV)和房地產業貸款的擔憂影響了市場對中國銀行業的信心。

中國銀行類股擁有穩健的資本充足率因應經濟的週期。中國銀行類股的資本充足率為14.9%,一級資本充足率為12.0%(圖1)。銀行類股在所有經濟部門的投資使銀行能夠分散風險並多元化。星展集團預期,中國在2023年和2024年GDP年增長率分別約5%;同時,LGFV和房地產業貸款的負面情緒被誇大。十多年以來,銀行類股的不良貸款比率一直維持在1.6%至1.7%之間的較低水平,並且保持在可控範圍內。銀行類股為系統重要性的產業,相信政府會在必要時將提供足夠的支持。

圖1:中國的銀行資本充足

Source: Bloomberg, DBS

 
中國銀行類股的獲利和股息支付具有韌性。
過去12年以來,即使在長期或急劇的經濟衰退期間,銀行業的每股盈餘(EPS)和每股股息(DPS)大部份保持韌性(圖2)。這進一步鞏固了中國大型銀行作為穩定收益來源。

圖2:盈餘穩健和和股息配發

Source: Bloomberg, DBS

 

目前中國六大國有銀行的股息債息超過8%(圖3)。即使假設銀行獲利在極端熊市的情況下衰退20%,股息債息仍將維持在超過6%具吸引力的水平。此外,這些銀行僅是根據監管機構的最低規定分配股息,股息支付率為30%。因此,若是獲利下滑,他們仍有提高股息支付率的空間。

圖3:中國六大國有銀行平均股息債息(%)

Source: Bloomberg, DBS

 

估值面處於谷底,具投資吸引力。中國銀行類股市淨率約0.4倍,低於平均水平約兩個標準差(s.d.)。由於估值面處於低點(圖4),且基本面仍然有支持,下行風險有限。


圖4:一個非常重要以致不能失敗的產業

Source: Bloomberg, DBS

股息債息接近7-8%和高度的估值折扣。中國銀行類股為星展集團投資總監(CIO)槓鈴式投資策略當中收益型資產,因為它們提供具吸引力的股息債息,也可以被視為代替債券的資產。長期而言,佈局中國銀行類股的預期總報酬是具有吸引力的。

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