不斷的利好。除了短線升多回調外，大型科技企業在2023年和2024持續表現強勁，今年以來上升了22%。此外，大型科技企業強勁的表現也令市場擔憂超買的情況。但到目前為止，新一輪的升勢和新高位都來自每季強勁的收入和盈利增長的支持，多數行業在收入和盈利面都優於市場預期。最新的財報（2024年第1季）情況也類似；企業收入和盈利均表現出色，管理層的前瞻性指引也偏向正面。因此，基於這些正面因素，大型科技企業的股價也反映估值的上調。特別是半導體次行業中的公司表現優異，優於大型科技指數的表現。

人工智能（AI）持續帶動大型科技企業的增長。是什麼因素帶動科技領導者盈利持續強勁增長？雖然不同公司的個別驅動因素有所不同，但它們大多可以追溯到AI，特別是AI的日益普及應用和初期的商業化。2022年11月發佈ChatGPT後，生成式AI（GenAI）席捲全世界。在不到兩年的時間，AI已經從一種新穎的事物發展成為各種設備、應用程式和平台的必備功能。換句話說，我們已經進入了一個新的範式，AI是所有公司的必需品和重點關注領域。這個新時代的來臨引發了整個科技價值鏈上的企業加強AI相關能力的培養。

非科技業也將從中受惠。AI引領的增長浪潮不僅只是影響科技領域；在其他行業的運用也很普遍，例如醫療保健行業，AI被用來幫助藥物發現和診斷工作；金融服務業部份，AI主要用於檢測詐欺和提供個性化服務。話雖如此，星展集團相信以下垂直領域和細分行業，無論是在科技業或是非科技業相關領域，都將成為AI主導的科技熱潮第二輪的主要受惠者：

關於AI商業化三部曲報告的首部曲，著重於半導體以及雲端。

半導體 - 終端推動者。半導體晶片是現代科技的支柱，為智能手機和電腦到醫療設備和智能家居系統的一切提供動力。AI也不例外–AI模型和應用程式需要專用半導體晶片，以及最近AI運用的加速將提升對這些晶片的需求不斷增加。

更多記憶體需求。記憶體晶片將出現強勁的需求。記憶體晶片是數據中心和伺服器的關鍵零組件，在AI模型和應用程式的正常運作中至關重要，AI伺服器的動態隨機存取記憶體（DRAM）容量是普通伺服器六到八倍，而NAND容量的部份則是三倍。由於AI帶來對這些高頻寬記憶體的需求激增，目前存在供應缺口，且市場也預期，這樣的情況將持續至2024年底。整體而言，AI相關收入在整體半導體收入中的比例將逐漸增加。

強勁的資本支出和不斷提升的生產力。半導體行業由AI主導的增長浪潮將受惠於擁有雄厚資金的科技公司的強勁資本支出（CAPEX）。研發單位為了確保IC設計公司擁有強大的晶片組產品規劃，同時分散晶圓代工廠和增強製造能力而增加支出，藉以確保供應能夠跟上不斷增長的需求。相關行業的健康投資也帶來了不斷提升的生產力；每1,000名員工的收入在2023年已達到5億美元，大幅高於1980年代中期的600萬美元。這是半導體行業盈利保持強勁的正面訊號。

個人電腦（PC）成為半導體行業的新焦點。半導體行業的另一個增長領域是對新一代AI計算處理器的需求。這將在2025年至2026年帶動一個新的PC更換週期，並為IC設計公司提供一個新的收入來源。值得注意的是，半導體大廠英特爾（Intel）推出了最新的支援AI的處理器，名為Gaudi 3。不甘示弱的高通（Qualcomm）也推出了Snapdragon X Elite，而超微（AMD）則推出Ryzen Pro 8040系列晶片。這輪以PC為驅動力的AI增長浪潮可能是一個30年來的機遇，未來將看到越來越多PC具備AI功能，實現超個性化、PC處理AI任務以及調整隱私和安全性。

雲端計算–GenAI的自然基礎設施。由於帶動GenAI模型所需的大量計算能力和巨大數據量，雲端解決方案是唯一真正的選擇，因為對於許多組織而言，建立和維護所需的基礎設施成本高昂。此外，許多雲端服務提供商採用按使用量付費的模式，讓公司只需支付他們使用的計算資源。這提高了的成本效益，進一步增強了AI和雲端計算之間的親和性。隨著AI帶動對雲端計算服務需求的持續增加，市場預期全球雲端計算市場至2032年將增長達到2.3兆美元，10年的複合年增率為16%。

持續看好大型科技企業，因為它們將進入第二輪AI增長浪潮。大型科技企業將繼續受惠於AI增長浪潮。它們的價值主張現在比以往任何時候都更具吸引力。商業化和增長機會比以往任何時候都更加明顯。雖然有人可能認為大型科技企業的市盈率偏貴（約35倍），但星展集團認為，在強勁的收入和盈利增長下足以證明相對高昂的估值是合理的。大型科技企業的2年平均市盈率/增長（PE/G）是2.0倍，與全球股市的2.0倍相當。考慮到大型科技企業強勁的增長、品質、定價能力和經濟護城河的存在，這樣的估值似乎非常合理。星展集團在2024年第2季的專題策略中曾經詳細闡述大型科技企業的優點。投資者應該考慮相關的概念和策略，例如星展投資總監辦公室的I.D.E.A（創新者、顛覆者、推動者和適應者）和 "Q-GARP"（優質增長且價格合理）。